美联储9月会议纪要：降息落地与内部意见分歧

 
美联储2025年9月会议纪要：降息落地与风险权衡下的路径
 
2025年9月17日，美联储在联邦公开市场委员会（FOMC）会议上宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，标志着货币政策正式进入宽松周期。会议纪要显示，委员们对经济前景、就业市场疲软及通胀压力的评估存在分歧，新任理事斯蒂芬·米兰（Stephen I. Miran）投下唯一反对票，主张更大幅度的降息。以下是本次会议的核心内容梳理：
 
一、会议核心内容：降息落地与内部意见分歧
 
 
 
1. 利率决策：25基点降息与反对票
 
FOMC以11:1的投票结果通过降息25个基点的决议，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%。新任理事斯蒂芬·米兰在会上投下反对票，主张应降息50个基点。其理由包括：劳动力市场进一步疲软、实际通胀水平已接近2%目标，以及中性利率因关税收入增加和移民政策收紧而下降。
 
2. 经济评估：增长放缓与就业风险上升
 
 
 
委员们一致认为，上半年经济增长明显放缓，就业增长显著减弱，失业率在8月升至4.3%。尽管失业率仍处于历史相对低位，但下行风险显著增加。部分委员指出，劳动力市场动态减弱，招聘与离职率下降，显示市场活力不足。
 
3. 通胀压力：仍高于目标，关税影响存争议
 
 
 
8月PCE通胀率为2.7%，核心PCE为2.9%，均高于2%的长期目标。多数委员认为，今年实施的关税政策对通胀构成上行压力，但部分人判断其影响可能是暂时性的。有委员指出，若排除关税效应，通胀已接近目标水平。
 
二、经济展望与风险判断
 
1. 经济增长与就业路径
根据《经济预测摘要》（SEP），2025年实际GDP增长率中值为1.6%，失业率中值为4.5%。委员们预计未来几年经济将温和增长，失业率逐步回落至长期水平。但劳动力市场的不确定性显著上升，部分委员特别提到青年和少数族裔群体的失业率上升值得警惕。
 
2. 通胀预期与风险偏向上行
2025年PCE通胀中值预估为3.0%，2026年回落至2.6%，预计到2027年回归2%目标。多数委员认为通胀风险仍偏向上行，主因包括关税效应的持续性、通胀预期可能脱锚等。但也有委员认为生产率提升和需求放缓可能抑制通胀。
 
3. 政策利率路径
联邦基金利率的中值路径显示：2025年底为3.6%，2026年底为3.4%，长期中性利率为3.0%。委员们强调未来政策将依赖数据，不预设路线，并继续推进资产负债表缩减计划。
 
整体预计利率将逐步缓慢下调
 
 
三、政策讨论与风险管理
 
1. 货币政策立场：从限制性向中性调整
绝大多数委员支持本次降息，认为这是对“就业下行风险上升”和“通胀风险未进一步加剧”的响应。会议纪要明确指出，货币政策并未设定固定路径，将根据后续数据灵活调整。
 
2. 风险平衡：就业vs通胀
委员们普遍认同，当前政策面临双向风险：若降息过快，可能推高通胀预期；若维持高利率过久，则可能加剧就业市场恶化。会议强调应在促进就业与稳定物价之间取得平衡。
 
3. 金融市场与流动性状况
金融市场在会议期间表现平稳，股市接近历史高位，公司债利差维持低位。尽管隔夜融资利率在税期和国债发行期间出现波动，但整体流动性充裕，系统运作良好。
 
总结
美联储9月会议正式启动降息周期，反映出其对就业市场风险的关注度显著提升。尽管通胀仍高于目标，但委员们认为在控制通胀与支持就业之间需采取更灵活的策略。斯蒂芬·米兰的反对票凸显了内部对宽松步伐的分歧。未来货币政策将高度依赖数据表现，尤其是就业、通胀及关税政策的实际影响。随着利率路径逐步下移，美联储将继续在不确定性中寻求平衡。